RAYSEARCH: CARNEGIE OROAS AV SKILLNAD VINST OCH KASSAFLÖDE

STOCKHOLM (Direkt) Raysearch steg drygt 6 procent efter kvartalsrapporten på torsdagen. Carnegie har höjt sina estimat för 2018, men är i övrigt inte särskilt imponerad.

"Med tanke på den låga resultatkvalitén är det mer relevant att fokusera på kassaflödet, där vi gjort ytterligare sänkningar efter -55 miljoner kronor i Q3 och -92 miljoner kronor hittills i år", skriver Carnegie i en analys där riktkursen sänks från 115 till 105 kronor, och rekommendationen behåll upprepas, något Nyhetsbyrån Direkt har rapporterat om tidigare på fredagen.

Att orderingångstakten ökade för andra kvartalet i rad tycker Carnegie är ett positivt tecken på att omsättningstillväxten är på väg tillbaka efter investeringar i försäljningsorganisationen. Men banken oroas av ökningen av rörelsekapitalet och bolagets intäktsföring, och då särskilt av en ökning av de upplupna intäkterna. De upplupna intäkterna uppgick till 43 procent av nettoomsättningen de senaste tolv månaderna (17).

Banken skulle föredra att intäkterna i högre grad följer de faktiska betalningar då allt fler kunder föredrar en prenumerationsmodell.

"Trots att aktien har gått ned med 37 procent hittills i år tycker vi att värderingen är fortsatt oattraktiv eftersom risken relaterad till kundfordringar och den stora skillnaden mellan resultat och kassaflöde", skriver Carnegie.